上市公司信息披露的收益與成本分析
摘要：上市公司盈余管理行為使其披露的信息在一定程度上存在著不準確、不充分等。本文根據信息披露的動力，從成本效益的原則出發，如何提高上市公司信息披露的質量。關鍵詞：信息披露 動因 成本效益 監管
上市公司會計信息披露，是指上市公司從維護投資者權益和資本市場運行秩序出發，按照法定要求將自身財務經營等會計信息情況向證券監督管理部門報告，并且向公眾投資者公告。當前，我國上市公司信息披露存在著披露不完整、不充分、不真實、不及時等問題。本文將從成本效益的角度出發，探析提高會計信息披露質量的措施。
一 會計信息披露的動因
在所有權與經營權相分離的組織形式下，企業管理當局是對外信息披露的主體。信息披露質量的高低在很大程度上取決于管理當局。因此，信息披露的動因也就是管理當局披露信息的動力。
（一）信息披露的契約性動力
意義上的企業是一系列契約的集合體。企業信息披露的動力首先源自公司締結的合同。信息對于監督合同的遵守情況是必需的。例如，如果管理當局的努力是不可觀察的，就將導致產生建立在公司經營成果基礎上的激勵合同（如薪酬計劃），要提供經營成果的計量就需要凈收益的信息；當一個公司舉債時，在合同中就必然包括債務條款，與債務條款相關的不同比率信息是必要的。這些合約的存在，必然要求管理當局披露如凈收益一樣的信息。如果管理當局提供的信息不充分、不準確，就會增加企業的權益資本和債務資本，薪酬也會受到。
（二）信息披露的市場動力基礎
管理人員提供有關其公司信息的動力也源自于市場的力量，包括以下幾個市場：
1 經理人市場 經理人市場經常評價管理人員的業績。因此，如果管理人員發布虛假、不完整和誤導性的信息將會對他們的聲譽造成影響，影響到管理人員未來競聘、選拔和晉升的可能。所以，經理人市場為信息的披露提供了重要動力。
2 資本市場 聲譽和合同能夠激勵管理人員提高公司價值。這促使他們向市場披露信息。原因在于，更多的信息披露降低了對逆向選擇的關注，增強了投資者對公司的信心，公司的股票價格和資金成本也隨著分別升高和降低，這將表現為公司盈利能力的增強和價值的提高，這也將增加管理人員的價值。
3 接管市場，也稱之為公司控制權市場 如果管理人員不能提高公司價值，公司就有可能被接管，如果接管成功，管理人員就會被替代。股東的不滿情緒越高，接管交易成功的可能性也就越大。因此，接管市場激勵管理人員提高公司價值，這也意味著產生類似于來自于經理人市場和資本市場的信息生產動力。
（三）信息披露的外部動力
由于會計信息存在著不對稱性，企業管理當局比外部信息使用者擁有掌握信息的優勢，也就存在著管理當局利用這一優勢進行盈余管理的可能。契約并不總是完備的，市場也會失靈，這就需要外部的監管，強制管理當局披露必要的信息。如，會計準則委員會、證監會等就要求企業按照會計準則、法規的要求對外公布相關的信息。這是管理當局對外披露信息的強制的、外部性的力量。
二 信息披露的成本效益分析
管理當局是信息披露的主體，經理人的行為都是理性的。只有在收益大于成本的情況下，經理人才會做出某一行為。信息的披露同樣如此。
高質量的信息披露將提高管理人員的聲譽和降低公司的資本成本，從而增加管理人員的利益。因此，披露信息的動力在于管理人員的利益（當然，外部的監管力量，不能直接產生管理人員的利益，但這是管理人員必須遵守的，只有這樣才可能產生其利益）。
相反，披露虛假、不充分、不準確、不及時信息給管理人員造成的聲譽毀損，進而影響到未來的競聘、晉升等，以及提高公司的資本成本，給經理人員造成的損失，這就是管理人員信息披露的成本。
以下從博弈的角度分析管理人員披露真假信息的收益與成本。
為簡單起見，管理人員披露真實信息的收益設為0。披露虛假、不成分、不及時信息都設為虛假的信息。
在會計信息披露過程中上市公司有兩種選擇：披露真實會計信息或披露虛假會計信息。外部信息使用者（投資者、債權人、監管部門）可以選擇檢查或不檢查，當檢查時，可能發現企業披露虛假信息，也可能發現不了；當不檢查時，可能通過有人舉報而發現公司作假，也可能沒有人舉報從而不能發現公司作假。
假設上市公司通過披露虛假會計信息獲得的顯性收入為E，隱性收入為R，上市公司若被發現作假，則會被處以K的罰款，并被沒收顯性收入E ；同時，遭受的無形損失（如聲譽的降低）為S，外部使用者的檢查成本為C ，檢查并發現公司作假后受到獎勵（可理解為免受的損耗）為I，上市公司披露虛假會計信息的概率為Q，外部使用者進行檢查的概率為P，檢查并發現公司作假的概率為P1，不檢查但接到舉報發現公司作假的概率為P2 ，發現作假時給舉報者的獎勵為Y。構建上市公司與外部使用者博弈矩陣，見下表：
項目 外 部 使 用 者
檢 查( P) 不 檢 查(1-P)
發現作假 沒發現作假 舉報發現作假 無舉報
上
市
公
司 披露虛假信息（Q） 1 E I K-C -C E K-Y 0
2 -K-S R E R -K-S R E R
披露真實信息（1-Q） 1 -C -C 0 0
2 0 0 0 0
1——外部使用者 2——
給定外部檢查的概率為P,上市公司披露真實信息和虛假信息的期望收益分別為:
V1= 0
V2=[(-K-S R)P1 (E R)(1-P1)]P [(E R)(1-P2) (-K-S R)P2](1-P)
當上市公司披露真實信息和虛假信息的期望收益無差異時，就可得到納什均衡時外部檢查的最優概率為P。令 V1=V2 ，得P＇ =(R E)／[( K S E )( P1-P2)] P2／(P2-P1)
若外部使用者以P
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